Volatilitas dalam nilai tukar menggambarkan pergerakan harga mata uang yang berada di luar titik ekuilibrium. Mata uang yang mudah menguap menyebabkan distorsi dalam permintaan ekspor karena nilai tukar yang tidak stabil dapat menaikkan atau menurunkan harga barang dan misalnya dapat mengubah keuntungan pedagang. Studi ini mengkaji sejauh mana komoditas utama yang diekspor oleh Indonesia dipengaruhi oleh volatilitas nilai tukar. Studi ini berfokus pada lima negara tujuan ekspor utama, yaitu Cina, India, Jepang, Korea Selatan, dan Amerika Serikat.
Mengapa volatilitas nilai tukar penting untuk ekspor?
Secara teoritis, volatilitas nilai tukar dikaitkan secara negatif dengan aliran perdagangan karena mata uang yang tidak stabil terkait dengan ketidakpastian harga dan tingkat eksposur risiko yang lebih tinggi. Volatilitas berpotensi menyebabkan perubahan permintaan barang. Ketidakpastian nilai tukar dapat dikurangi dengan menggunakan instrumen lindung nilai, meskipun menaikkan biaya barang dan dapat menurunkan laba.
Selain itu, volatilitas nilai tukar dapat disertai dengan perubahan harga barang, depresiasi mata uang – apresiasi, dan perubahan permintaan global, yang mengarah ke lingkungan yang sangat tidak pasti bagi produsen dan pedagang. Studi ini melihat peran yang dimainkan oleh volatilitas nilai tukar, nilai tukar riil, dan indeks pengembangan industri dalam permintaan ekspor (barang-barang teratas) dari Indonesia. Kesebelas barang yang dianalisis adalah berbasis sumber daya alam, yang mencerminkan pola barang ekspor Indonesia yang bergantung pada komoditas.
Periode 2007-2019 ditandai oleh pergerakan yang sering dalam nilai tukar Indonesia versus mitra utama. Selain itu, ekspansi perdagangan yang cepat terjadi dengan negara-negara berkembang dengan pertumbuhan pendapatan cepat (India dan Cina) di mana alat lindung nilai mungkin lebih jarang. Sebaliknya, ekspor ke negara-negara yang lebih maju (Jepang, Korea Selatan, dan Amerika Serikat) mengalami fluktuasi besar. Ekspor dari sebelas barang utama ke lima negara tujuan utama mencakup lebih dari 30% dari total ekspor, sangat relevan untuk neraca perdagangan Indonesia.
Selain itu, ekspor barang-barang utama melambat selama krisis keuangan pada tahun 2009 dan setelah tahun 2012. Indonesia menampilkan karakteristik ekonomi komoditas di mana perubahan harga komoditas terkait dengan volatilitas nilai tukar. Hampir 50% ekspor dari Indonesia bergantung pada sumber daya alam yang memberikan tekanan khusus pada pergerakan nilai tukar karena komoditas lebih sensitif terhadap ketidakpastian.
Kebaruan makalah ini muncul sebagai efek simetris dan asimetris dibandingkan pada tingkat agregat ekspor. Meskipun secara umum volatilitas dapat menyebabkan ekspor yang lebih rendah, pada lingkungan yang berisiko tinggi mengambil ekspor dapat meningkat. Kemungkinan perilaku penghindaran risiko atau pengambilan risiko oleh produsen dan pedagang menyarankan perlunya melihat efek asimetris dari pergerakan nilai tukar. Perilaku pedagang dapat dimotivasi oleh keengganan risiko atau perilaku pengambil risiko, membuka celah empiris.
Perspektif volatilitas dalam nilai tukar dan perdagangan
Pada tingkat agregat, ekspor Indonesia secara positif terkait dengan pertumbuhan industri di Cina, India, dan Korea. Selain itu, Rupiah yang lemah, meskipun diperkirakan akan mendukung ekspor, secara negatif terkait dengan ekspor ke Cina, Korea Selatan, dan AS (berlawanan dengan yang diharapkan). Hanya ekspor ke Jepang yang secara positif terkait dengan Rupiah yang lebih lemah. Perkiraan jangka panjang untuk keseluruhan ekspor utama menunjukkan bahwa volatilitas nilai tukar membahayakan ekspor ke India, Jepang, Korea Selatan, dan AS, tetapi mendukung ekspor ke Cina.
Pada tingkat komoditas, dalam jangka panjang, ekspor bijih, bahan kimia, karet, dan kertas dipengaruhi secara negatif oleh volatilitas. Ekspor ke India mengalami efek terbesar karena volatilitas (negatif) pada sejumlah besar produk, sedangkan yang ke Cina hanya mempengaruhi ekspor plastik. Volatilitas juga mempengaruhi beberapa ekspor ke Korea Selatan (karet dan kertas) dan ke AS (bahan kimia, karet, kayu, dan kertas).
Namun demikian, ekspor Indonesia terutama didorong oleh pertumbuhan pendapatan mitra (terutama Asia), dengan volatilitas nilai tukar menjelaskan perubahan yang relatif kecil dalam ekspor. Beberapa produk lebih dipengaruhi oleh volatilitas, menderita kerugian yang lebih dramatis selama periode tersebut. Nilai Tukar memainkan peran dalam ekspor dalam menjelaskan ekspor ke India, Jepang, dan Korea Selatan, menunjukkan pentingnya kebijakan Moneter dalam mendukung Rupiah yang stabil.
Penulis: Miguel Angel Esquivias Padilla
Informasi detail dari riset ini dapat dilihat pada tulisan kami di:
http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S2405844019368008
